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未来疫苗产业是难得的持续看涨“亮点”

2006/4/27/15:17 来源:国信证券

    我们认为,对于行业地位突出,发展前景明朗,处于快速成长期的龙头生物制药股,可以享有25倍市盈率。

    天坛生物(600161)——国内唯一主营疫苗的上市公司

    优势独特——过去,其承接和代表了中国疫苗产业的发展史;未来,面临加速发展机遇。

    05年天坛生物在新领导层市场化经营策略下,籍新产品纷纷上市,发展速度明显加快。可以预见,未来的天坛生物有望加速成为名副其实的疫苗市场龙头。

    同时,中生集团将以天坛生物为旗舰,加快整合旗下疫苗资产,将在适当的时候将集团内疫苗资产整合进入天坛生物。

    预计06年底07年初上市新品种为裂解型流感疫苗、水痘疫苗、vero狂犬疫苗;07~08年小儿肺炎疫苗、流脑A+C疫苗等预计上市。公司处于临床阶段的新产品还包括β-干扰素、治疗性乙肝疫苗等。06~07年公司亮点在于:1)乙肝疫苗价格止跌回稳2)受益于国家计划在2012年前消灭麻疹的政策,06年起公司本已停产的单价麻疹疫苗将继续生产销售,预计麻疹、风疹、腮腺炎单价疫苗和麻风二联、麻腮风三联疫苗销售收入将增长33%达2亿元。3)公司还承担国家战略储备的天花疫苗的生产,可获取稳定收益;4)Vero乙脑疫苗等高毛利产品销售势头良好。5)血液制品毛利稳步回升。

    06年一季度公司乙肝疫苗、麻腮风三联、Vero乙脑和血液制品增长较快,业绩加速增长趋势凸现:收入同比增长11.12%,主营业务利润同比增长29.2%,净利润2628.2万元,同比增长39.74%。

    我们预计06~07年天坛生物业绩增速为42%、25%,EPS分别为0.30元/股、0.37元/股。除权后的PE为22倍、17倍,我们认为公司的合理价格为7.5元(股改后),或9.8元(股改含权),考虑到公司未来长期保持较高的增长稳定,同时结合中生集团整合旗下疫苗资源对天坛生物可能带来的外部增量因素,我们维持对公司“推荐”的投资评级。

    华兰生物(002007)——另一个潜在的疫苗产业投资标的

    作为疫苗行业的后进入者,这家在血液制品领域已做到龙头地位的民营企业显示出一定潜力。在中国疫苗产业即将大发展的时期,公司及时参与并投资,将帮助其顺利完成从生物制品单一领域到多元领域的过渡和发展。目前公司在研疫苗品种9个,投资2亿元建设的疫苗产业基地预计07年可投产上市3个品种。

    公司准备介入的疫苗包括:预防性乙肝疫苗(汉逊酵母)、人用VERO狂犬病纯化疫苗、VERO乙脑纯化疫苗、裂解流感疫苗、无细胞百日咳白喉破伤风联合疫苗、破伤风疫苗、A+C+Y+W群流脑多糖疫苗、A+C群流脑结合疫苗等。从品种结构看,华兰生物致力于做疫苗市场的“跟进和改进者”,预计07年陆续有疫苗产品上市销售。疫苗产业有望构成公司新的利润增长点。

    预计06~07年公司收入分别增长20%、12%;实现净利润分别增长32%、21%;每股收益0.70元、0.84元。我们认为公司的合理价位应为18元,维持“推荐”评级。

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