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华药:主导产品增长乏力 寻新利润来源

2006/7/24/09:43 来源:中国证券报 作者:张伟

  华北制药(600812)日前公布了公司调整后的股改方案:公司拟用资本公积金向全体股东每10股转增股本3.5股,非流通股股东将转增股本全部送给流通股东,相当于流通股股东每10股获得5.68股。

  对价送出率较高

  公司对价折算成送股模式,相当于流通股东每10股获送1.62股的对价。华北制药的股改对价绝对送达率并不高,但由于非流通股只占37.64%,非流通股东的实际送出率为26%,处于较高水平。而且股改后大股东的持股只有27.88%,其中又有7%是拟转让给DSM公司的,因此华北制药能提供的对价已至上限。

  而且,这次股改方案中承诺将在股权分置改革及资金占用清欠完成后对控股股东华北制药集团有限责任公司实施定向增发,为后续发展埋下伏笔。

  主导产品增长乏力

  华北制药长期作为我国最大的抗生素类医药产品生产基地。公司青霉素类、链霉素类及维生素B12产销量在亚洲及全球中的产业垄断地位更加突出。

  公司青霉素类主导产品是最早的抗生素类产品,在我国化学原料药产业及相关出口产品中占有重要份额,同时占公司主营业务收入与利润的比重约为30%左右,是公司的主要利润来源。依托公司在产品生产规模、技术以及品牌方面长期形成的一定优势,公司的青霉素类产品保持了相对较高的毛利率水平。尽管化学原料药具有的一定的周期性特性以及同行业竞争加剧导致2003年下半年青霉素类产品价格大幅跳水,但公司青霉素类产品毛利率近年呈现明显改善,2005年公司青霉素类产品毛利率从上年的17.88%上升到31.38%。

  然而,能源及原材料等成本上扬、产品价格下调、市场渐趋萎缩以及竞争加剧等不利因素影响了公司的发展。2004年曾因国际维生素C原料药产品价格周期性攀升,当时仅占华北制药主营业务20%的维生素C原料药,给公司带来42.1%的利润来源。然而,进入2005年后,全球维生素C价格从4.5美元/公斤以上,持续滑落到3.4-3.5美元/公斤,严重拖累了华北制药的利润增长。公司产品毛利率从上年的35.2%下降到23.58%。而出口市场之一的美国经销商提出的价格垄断诉讼,也给国际市场维生素C原料药价格的回暖蒙上了阴影。公司主导产品受到的不利影响使经营遭遇严重困难,2005年公司首次出现18764万元的年度亏损。

  全力开拓新利润来源

  面对众多不利因素影响,华北制药正在力图通过加强对外联合与引进,以及内部调整产品构成,开拓新的利润来源等外联内治的措施,以突破发展的束缚。

  华北制药近年开始向国外如印度等地转移部分生产业务,期望通过对外合资合作,规避反倾销以及开拓新市场。而今年5月,印度撤销并终止了对中国青霉素工业盐的反倾销调查,从而暂时消除了青霉素原料药出口的巨大隐患。2005年10月,华北制药公告与荷兰DSM公司共同出资建立营养品抗感染合资公司,并签署战略合作框架协议。与目前世界上最大的抗生素和维生素原料制造商的携手无疑将加强与提升公司的产业地位,并通过引进先进技术与管理改善公司经营;近期,公司无菌青霉素钠全密闭生产线正式投产,亦将进一步提升公司的主导产品质量以及市场竞争力。

  同时,华北制药近年也在积极开发新的产品,以丰富产品构成,拓展新的利润来源。在保持青霉素类原料药主导产品稳定发展同时,增强了包括番茄红素、大豆异黄酮等其它保健原料药产品以及头孢类等其它抗生素产品、血液病治疗产品、抗肿瘤及心脑血管类产品等众多制剂药产品的生产与销售。2005年,华北制药的头孢类产品销售增长约18.72%,毛利率水平持续提升,利润贡献同比提高177.94%,已成为公司重要的利润来源。

  与DSM合作需未来落实

  作为一家化学原料药企业,华北制药目前不仅遭遇主导产品进入成熟后期的市场环境恶化、竞争加剧等不利影响,而且也承受着相关化学原料药产品周期性衰退的煎熬。尽管公司力图通过改善产品结构,增加新的利润来源来突破目前的困境,并也开始呈现恢复与好转的势头,并进入平稳发展的轨道。但作为一家大型国有企业,平稳实现业务重心转换,突破重围并实现快速发展仍需要一个过程与努力。

  2004年12月,华药集团公告称以每股3.55元的价格,将其持有的5819多万股华北制药国有股转让给DSM公司,所得的大约2.07亿元的股权转让款全部用于偿还占用的上市公司资金。但2005年10月,华北制药与荷兰DSM公司签署战略合作框架协议及补充协议的内容显示,DSM将投入现金1.04亿美元及其在中国境内的三个抗感染合资公司的部分股权,投资总额达1.64亿美元,同时将其在维生素和抗感染业务上的相关技术无偿授权合资公司使用的形式,与华北制药共同出资建立营养品、抗感染合资公司。华北制药相关人员在解释中亦提到DSM与华药的合作是与华药母子公司全方位合作,将在三个层面组建合资公司,包括DSM将对华药集团投资,成为集团参股股东以及DSM将收购华药集团持有的华北制药的部分股权。

  但综合目前披露的信息,荷兰DSM公司的投资目前似乎仍然主要集中于建立合资公司上,华北制药期待采用股权转让的合作形式可能需要等到未来的逐步落实。

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