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IPO项目或可助推新和成07年业绩大幅增长

2006/8/8/09:51 来源:凯基证券 作者:徐军 周广山

    维生素A和E类产品为收入的主要来源

  公司收入的主要来源于两大类产品:维生素A类和维生素E类,06年1季度以上两类产品的收入占总收入的比重达到68.4%,目前出口的比重占60%以上。通过不断技术改造,公司的维生素A和维生素E的产能已经分别达到5,000吨/年和10,000吨/年。受国内外厂商的竞争影响,价格逐步走低,其中近期饲料级维生素A的价格为107元/公斤,较年初下降15%,而维生 
 
素E的情况稍好,目前的价格为45元/公斤,下降幅度为12%。我们认为受毛利率的不断走低影响,新进入者的兴趣骤降。随着下游需求的不断增长,价格进一步下降的空间已经不大。预计06年维生素A和维生素E的销售收入分别达到4亿元和6亿元的规模。发送“YXAK”移动用户发至2911600,联通用户发至9901600你就可以得到“这只潜力牛股”。每条只需3毛钱,不月。

  IPO项目成为未来业绩成长动力

  公司04年上市募集的项目陆续投产,05年下半年投产的项目主要为年产700吨的的β-紫罗兰酮,紫罗兰酮产量的增加将为维生素A的成本进一步下降打开空间。我们认为对公司未来的盈利贡献最大是虾青素项目。虾青素属于类胡萝卜素,主要用于高档水产品的着色。世界上主要生产厂商为巴斯夫和帝斯曼。虾青素的设计产能为500吨/年,目前的销售价格在100万元/吨以上,毛利率在30%以上。预计正式投产后每年可实现收入5亿元,而毛利将达到1.5亿元。据我们了解,由于合成难度高,目前的生产还不太稳定。我们预计06年底能正式投产,因此在06年的财务预测中没有考虑此项收入,而07年我们保守的预计将达到1.5亿元的销售收入,成为07年业绩增长的主要主要来源。其它产品如β-胡萝卜素也将在06年下半年达产,这也将对业绩增长产生正面影响。

  风险

  1)β-胡萝卜素和虾青素等项目的投产时间推迟;2)公司主要产品供出口,面临人民币汇率变动的风险;3)公司作为制剂业务的新进入者,存在一定的经营决策风险。

  维生素行业

  维生素是维持人和动物生命不可缺少的重要物质。维生素可分为天然制品和化学合成制品。由于天然维生素受原料和提取技术的限制,产量低、价格高,因此化学合成居主导地位。据统计,合成维生素占总的维生素市场的80%,天然维生素占20%左右。维生素类行业已进入产业成熟期,全球的维生素E和维生素A的销售保持在4亿到6亿美元,位列国际维生素市场上的三大当家品种之中(另外一个品种是维生素C)。根据预测,今后几年维生素A和维生素E的平均增长率将达到5%~7%。

  在世界维生素市场上,国内维生素企业与帝斯曼、巴斯夫呈三足鼎立之势。国内的竞争格局也非常类似,新和成(002001)(行情,资讯),浙江医药,金达威和世界巨头在中国的合资厂在维生素A和E的生产中位列前茅。目前大多数维生素的盈利能力基本处于微利状态,基于此罗氏已将维生素资产转让给帝斯曼。新和成(002001)(行情,资讯)凭借技术领先和规模优势,成为国内维生素企业的龙头。
  公司概述

  公司是中国最大的维生素A和维生素E生产企业,维生素E和维生素A的国际市场占有率在10%左右。公司的另一重要产品为乙氧甲叉(乙氧基甲叉丙二酸二甲酯),是生产广谱抗菌药物氟呱酸(诺氟沙星)、抗疟药磷酸氯喹和新型农药的重要中间体。该产品在国内处于垄断地位,国际市场占有率超过50%,以上产品用于饲料添加剂、保健品原料药等领域。由于维生素行业为医药行业中的成熟子行业,产品竞争日趋激烈,产品利润逐渐下降。

  为获取更高的利润,公司延长维生素A和E的产品线,生产盈利能力高的产品,例如β-胡萝卜素和虾青素。另外,公司也积极开拓其它化学中间体,β-胸苷就是一个很有希望的产品,该产品用于合成抗艾滋病的主要药物齐多夫定。公司的大股东是新昌县合成化工厂,占总股本的60.46%。合成化工厂由公司的董事长胡柏藩等9人发起组建。 

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