一家医药上市公司在数天内可以将8000万元变成10亿美元，可以通过一次IPO在企业内部创造上百个百万、千万富豪，可以将一家寂寂无名的中小型企业一跃而抬升至国际资本的大舞台；资本就是能生钱的钱，能通过自身的裂变繁殖使之成为富翁的阿拉丁神灯。

    这就是资本的魔力，而这样的资本故事在2007年的中国医药市场俯拾皆是。

    然而，财富效应的放大同时也会滋生许多负面影响，会使人们暂时忘记医药企业生存的根本——主营收入、竞争力、长期持续的发展等等。这也是资本的破坏力。我们尊重资本市场对于中国医药企业的估值和期许，但是必须重申的是：医药企业真正价值的市场化重构并未完成，资本的逻辑并不足以成为中国医药企业完全的风向标。

    投资收益使得医药企业交出了一张张漂亮的成绩单。但是，由此产生的业绩泡沫让投资者有了“业绩注水”、“鱼目混珠”的质疑。跨国投融资的活跃使医药行业有了一段段开放式的联姻，但联姻之后中国医药企业可以吸收些什么？

    投资收益如何

    伴随着年初新会计准则的实施，对于医药上市公司的“投资性房地产”、“企业合并”、“债务重组”等方面，都采用了公允价值。这对于上市公司业绩的一次性影响巨大，据会计师估算，最高可达40%左右。但是，这对于中国并不成熟的投资者来说，这种一性次业绩的增长，带来的则是无理由的价值重估。而投资收益成为许多医药上市公司业绩报表的主角。

    据不完全统计，在医药类上市公司2007年前三季度的整体业绩中，投资收益占到了20%~30%。特别是一些中小型公司，投资收益的比重甚至超过了一半。例如今年上半年，中西药业和吉林敖东净利润增长率分别为1518.77%和869.62%，前者受益于出售所持有的部分已有上市条件的流通股，后者则受惠于参股广发证券。

    在大牛市的刺激下，几乎所有的医药上市公司都不同程度地存在着参股入市的冲动，但业内分析人士警告：出售股票让一些医药上市公司暴富，但是这种利润是不可持续的，半年每股收益1元多，并不意味着一年可以收益2元。例如金陵药业、华邦制药都投入大量资金直接操作股票，从而使得主营表现平平的业绩翻红。据相关企业的介绍，是“已经拥有了专业操作团队”。

    比较极端的一个情况是：A药企的三季报显示业绩增长超过500%，其主要增长来自于持有B药企的股价上涨带来的收益；但同时B药企又因为交叉持有A药企的股份形成大量的投资收益，这样的重复计算和不断叠加，只会使股价泡沫越吹越大。

    此外，违规操作也不在少数——通过委托投资获取收益，混入主营收益。但是外部投资者对此很难有清晰的了解。当然，对于投资收益的疯狂追求显然不可持续，随着资本市场的震荡都有所收敛，到了2007年三季报，投资收益引发的“股价效用”已经在减退。

    开放式联姻

    9月，九州通拿到了7家境外公司共计6000万美元的风投资金。据其董事局主席刘宝林介绍，7家境外公司包括日本伊藤忠商事株式会社、日本东邦药业、德国发展银行、荷兰发展银行、香港惠发基金、香港惠理基金和日本AI公司。