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药企借风投起跑 风投通行游戏规则有哪些

2007/12/20/09:16 来源:信息时报 作者:郭望
   据日前Dow Jones VentureOne和安永发布的一个全球投资报告显示:全球风投市场对医疗设备领域呈现出很强的兴趣,今年迄今,全球对医疗设备公司的投资已经超过34亿美元,成为年度最高纪录;而2007年中国的风险投资活动正步入自2001年以来的最高峰。  
  
    具体到中国医药行业,一个可以作为佐证的现象是,2007年众多世界级的专门针对医药行业的风险投资融资论坛在中国举行。

  首先,风投推助的中小型民营药企在海外上市潮成为很大的一个社会热点,使得业界对于风投开始逐步地熟悉和认识;其次,中国医药行业的发展,使得国际风投对于PE的中国故事十分感兴趣,投资力度在今年逐步加大;再次,国际通行的风险投资的游戏规则如何与中国的国情、医药行业的行情结合起来,形成中国医药企业借助风投起跑的发展模式,成为人们关注的焦点。

  那么,中国医药企业是否熟悉风投的游戏规划?风投如何选择药企投资?有发展潜力的药企又如何面对不断找上门来的风投方呢?

  通行的游戏规则

  第一,风险投资注重高回报,要求有超额利润的投资回报,但同时他们也承担超额的风险。不可否认的是,风险投资都是“利字当头”。因此,投资方关注的往往是未来可以高速成长的子行业,例如生物医药、基因技术等领域。但另一方面,我们所熟悉的都是风险投资如何“过五关斩六将”的故事,好像能够“点石成金”,但事实上“走麦城”的例子也很多。

  第二,风险投资是以资本退出为目的的阶段性投资,不要指望风险投资与药企同进退、共生死。风投人士对此的解释是:一旦风险资本所追逐的这一投资对象从种子期、成长期进入成熟期,与高风险相伴随的高收益便随之转化为常规收益。这时风险资本便开始考虑依托于资本市场,实现蜕资,将其接力棒交给追求常规收益的新的投资者。因此,风险投资的特征是直接投资于技术创新和转化为第一生产力的不同阶段,然后以资本接力赛的方式实施阶段性投资,最后以资本退出方式实现资本利得,从而完成风险投资资本的一个循环。而从多家风险投资在深圳迈瑞的几进几退、最后深圳迈瑞完成纽交所上市、风投完成退出可以看出,风投对于药企发展的期望和周期预计往往与药企并不一致。
  第三,风险投资的投资标准之一是看企业领导的群体素质,接着会关注企业的产品和服务是否具有独特性,商业模式和赢利模式是否可行。人的因素常常被认为是企业成功的重要因素,而药企领导团队的素质往往会反映在如何经营企业上。同时,团队成员之间的互补也是企业成功的一个因素,因此团队的说明力在风投看来是十分重要的。一般来说,风险投资都会选择有竞争力的企业、行业中的“领头羊”,因为这些药企在技术、品牌、成本等方面的优势往往能持续比较长的时间。但其中也有差别,比如同样是成本优势,中国原料药可以吸引到的风投寥寥无几,但是这种成本优势在CRO上,就能帮助药明康德吸引到海外风险投资。

  第四,现代风险投资的游戏规则已发展为不刻意强调控股。医药企业,尤其是民营中小型医药企业,在面对强势的风投资本时往往会惧怕随着控股权的丧失而失去对企业的掌控力。另外,风投有阶段性投资的特点,对于药企来说,如果处置不好,就会使其成为短期投资。但随着风险投资在中国的发展,这种特征已经逐渐淡化,风投会逐渐转向追求组合投资。国外的风险投资行业把这种投资行为逐渐规范为“领投”和“跟投”两种方式,即有一个在这个行业投资的佼佼者同意对某项目投资的话,别的风险投资基金会跟着投资,由此达到分散风险、共同受益的目的。

  慎重的双向选择

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