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2007医药资本市场八大事件扫描(下)

2008/1/2/09:20 来源:医药经济报 作者:郭望

    主题词5:并购

    今年3月被国资委宣布为重组方入主三九集团后,华润于9月底一次性拿出44.6亿元,偿还三九集团102亿元银行欠债,这是华润继入主华源之后再度成为名副其实的三九集团的“新东家”。

    11月27日,国务院国资委和华润方面各自宣布了三九集团领导班子调整的消息:免去孙晓民三九集团总经理、党委书记职务,接任者为华润集团副总经理乔世波。12月17日,上市公司三九医药宣布最后的清欠方案出台。

    由于华源、三九、石药等大型国有制药集团的重组纷纷进入最后收官,医药并购的第二季至此悄然来临,但人们在为它贴注一个准确的标签时还是犹疑不定;业界对于频繁的医药并购开始保持着反射性的警惕,因为中国医药并购显然不想重蹈第一季的失落。

    未来这些大型制药集团的资本平台将如何搭建,对于中国医药行业的影响深远:其一,借助行政权力打造医药版图仍是并购市场上的主流模式,第一轮并购的幸存者仍在消化上一轮的后果;其二,人们意识到大不一定好,对于并购对象的选择已经逐渐从对存量资产的争夺拓宽至对品种的并购、对特色企业资源的并购;其三,一些新兴的力量如PE介入医药企业,带来的不仅仅是财务投资的模式,更重要的是从客观的角度审视药企价值。

    最理想的结果是实业精英与资本精英在体制内合流,大型药企集聚资源的能力越来越强。但实际上并不理想。

    主题词6:投资收益

    进入2007年,部分医药企业之所以对并购再度兴趣盎然,是因为能从资本市场上圈到钱。

    或者从药企的角度考虑,理由是充分的:与中国医药行业整体持续走低的利润率相对照,众多的医药企业拓展其他投资业务,从中获得了丰厚的利润回报;医药项目往往面临多重困境,而投资收益却快速丰厚得多。

    伴随着年初新会计准则的实施,对于医药上市公司“投资房地产”、“企业合并”、“债务重组”等方面,都采用了公允价值。这对于上市公司业绩的一次性影响巨大,据会计师估算,最高可达40%左右。但是对于中国并不成熟的投资者来说,这种一性次业绩的增长,带来的则是无理由的价值重估。而投资收益成为许多医药上市公司业绩报表的主角。

    据不完全统计,医药类上市公司2007年前三季度的整体业绩中,投资收益占到了三成以上,特别是一些中小公司,比重甚至超过了一半。

    首先,主营收入与投资收益往往不因投入而成正比,使得医药企业的财技变得比主营能力更受关注。其次,医药项目往往面临多重困境,而投资收益却快速丰厚,成为医药企业面临的取舍。最后,如果说医药企业的投资收益短期是可观的,那么中期已经充满了不确定性。

    在大牛市的刺激下,几乎所有的医药上市公司都不同程度地存在着参股入市的冲动,但业内分析人士警告:出售股票让一些医药上市公司暴富,这种利润是不可持续的,半年每股收益1元多,并不意味着一年可以收益两元。例如金陵药业、华邦制药都投入大量资金直接操作股票,从而使得主营表现平平的业绩翻红。

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