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医药板块个股的上行空间或将被抑制

2008/3/25/09:39 来源:医药经济报 作者:查德

    慧聪医药讯:3月13日,上证综指放量下泻,跌破4000点大关,与去年10月16日创出的历史最高点6124点相比缩水1/3。此后A股跌势依然未止,上周前两个交易日最大跌幅超过300点,上证综指到达3600点一线,跌停个股多达数百家,市场悲观气氛浓重。

    在股指连续巨量下挫的背景下,前期跑赢大盘的医药类股票终究未能幸免,资金大量流出,百余支个股大范围见绿,与之前市场普遍看多的情景形成鲜明对照。

    事实上,自2月22日A股击穿年线之时,忧虑市场未来的情绪就已蔓延开来,“熊市即将到来”的说法隐现其中。假若真是如此,向来作为防御型股票的医药个股还能否继续保持抗跌本色呢?

    之前比较一致的观点认为,受政策扶持明显的医药行业,面临着行业变革和政策性的双重机遇,新医改启动带来的医保市场扩容将成为推涨全行业业绩的巨大动力。有数据初步测算显示,从2008~2010年,国家构建全民医保体系对药品需求每年增加约350亿元,加之国内药品需求的自然增长,国内药品市场规模在此期间的复合增长率将达24%。

    今年1~2月,医药股的确如上述预期,表现得可圈可点。在市场持续动荡中,医药生物板块明显强于大盘。数据显示,自去年10月17日到今年3月14日,上证综指从高点6124点跌至3962点,在此期间,申万医药生物指数累计小涨0.23%,超越大盘30%以上。

    不过,当近期医药股随大盘调整步入下跌通道后,此前对医药股持谨慎态度的声音逐渐开始放大。比较有代表性的观点认为,除了受大盘所累的因素外,其实医药股自身也有下调的要求。因为尽管医药板块在2007年初和年末两波行情的推动下跑赢大盘指数,但板块上涨的动力主要是估值不断提升,而过高的估值终究会回归理性。

    还有观点认为:从绝对估值看,沪深300制药的静态PE(市盈率)为85倍,目前处于相对高位,是同期标准普尔500制药的2.5~3倍;而沪深300制药的PE为标准普尔500制药PE的2倍是相对合理的区域。从相对估值来看,尽管由于医药股下跌,沪深300制药与沪深300的比值已由前期2.05下降到1.99,但较之2006~2008年1.61的平均水平仍处于相对高位。因此,即使大盘逐渐企稳,医药股的价格中枢仍有下降的需要。

    此外,由于许多医药个股业绩主要受益于证券投资收益等非主业因素,而非源于内生性的的主业增长,预计2008年医药行业平均利润难以实现2007年50%的利润增速。也就是说,预期业绩增长已经很难追赶早已跑在前面的股价,因此医药股更大的涨幅难以期待。

    而如果上述预期成立,那么一方面未来医药板块估值水平将随A股市场的调整而下调,另一方面市场对医药个股偏乐观的业绩预测也有可能下调。受制于这两个下调预期的乘数效应,医药个股的上行空间或将被抑制。

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