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中国制药:憧憬获注资 看涨

2008/10/22/08:09 来源:香港文汇报 作者:司马敬

    港股周二表现反覆,先升后跌,恒指早段一度升近300点,但午后中资金融股下滑,及受中信泰富(0267)拖累下,恒指收市报15,041,跌282点,成交506.7亿元。中信泰富事件令市场信心再打折扣,大市成交量持续减少,在反弹力度不足下,短期后市暂难有理想表现,恒指需补回早前的15,998至14,902裂口,升势才能确定。

    负债重及经济敏感的行业股持续成基金洗仓对象,短期跌幅颇大,加上中资股将陆续公布今年第三季业绩,但预期表现大多会出现倒退或出现亏损,投资者应做好心理准备。全球经济放缓,对各行各业的影响逐步浮现,前景令人担忧;资源股、航运股、金融股等弱势未改,然而,医药股受经济影响会较小,在当前经济进入衰退期时,医药股是进可攻退可守的类别。

    中国制药(1093)今年上半年纯利达4.44亿元,较07年同期增长2.6倍。然而,去年全国药业市场需求量达1.4万吨,预期今年可增长10%至逾1.5万吨。基本上,现时仅由内地4大制药企业垄断全球维他命C市场。中国制药现约占国内市场50%份额。在市场暴求紧张下,维他命C价格持续上升,由首季每公斤6.77美元,上升至次季的8.52美元,预料第三季度会升至近10美元。

    中国制药在开拓欧美高端市场拥有优势,现正加大力度拓展海外市场,预料成药及燃料药全年总出口量会达4.5亿美元,按年增长约50%,全年可望达5亿元人民币,09年及2010年各可达8亿及10亿元人民币。公司正研发新产品超过150项,未来利润贡献将增大。

    除了原有业务逐渐改善基本因素外,中国制药频频收购内地同业,业务得以改善,主要因为公司于去年6月换了强劲的新主人。由联想(0992)母公司联想控股以8.7亿元人民币,收购大股东石药集团所有国有股权,包括中国制药已发行50.93%股本。据联想方面承诺,未来5年将投资50亿元,将石药集团打造成具影响力的世界大型制药企业。

    负债比率降利业务拓展

    事实上,有关收购于8月上旬完成后,联想控股就随即安排中国制药向石家庄制药收购中抗糖业全部股权,代价1.3亿元,获保证今年盈利不少于2000万元,即收购市盈率仅为6.5倍。中抗糖业产销玉米精制品,包括液体葡萄糖及玉米浆,其厂房毗邻中国制药位于内蒙古的厂房,运货成本低,一直为中国制药供货,收购对中国制药有利,可以较低成本获得稳定供应,对业务相辅相成。从易主以至随即注入资产的过程来看,反映新大股东对中国制药相当重视,因此,估计注资应陆续有来。中国制药净负债比率已由去年底38%,改善至25%,而流动比率及应收账周转期均有改善。

    总括而言,在业务增长持续,以及预期母公司陆续会注入资产,及中央重点推动医疗发展下,药业股是国家首要扶持对象,中国制药自然可以受惠,其上升潜质实可看高一线。以08年预测市盈率约6.2倍,估值合理,现股价较今年高位4元回落五成,应有不俗的博反弹空间,不妨考虑作中短线投资对象(现价为1.95元)。

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