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白云山:合资公司喜忧参半 盈利能力下降

2008/11/18/11:03 来源:天相投资

    重点品种收入增长稳定,公司综合毛利率下降,合资公司百特侨光仍亏损。

    公司基本情况

    广州白云山制药股份有限公司是品牌普药企业,主营包括化学原料药及制剂、中药材及中成药,拥有多个过亿的重点产品。08年前三季度,公司实现营业收入20.16亿元,同比下降0.59%;归属于母公司净利润6503万元,同比下降44.28%;实现每股收益0.14元。其中7-9月,公司实现营业收入5.77亿元,同比下降5.16%,归属于母公司净利润381万元,同比下降93.19%,单季实现每股收益0.01元。

    重点品种收入增长稳定

    公司目前共有9个产品销售收入超过或接近亿元。这九个重点产品分别是复方丹参片、阿莫西林、清开灵、中/长链脂肪乳注射液、一力咳特灵、头孢曲松钠原料药、板蓝根、阿咖酚散、注射用头孢硫脒。其中头孢曲松钠原料药由于毛利率仅为3.82%在08年停止生产,改为生产头孢他啶,我们预计其08年销售收入为1亿元左右。除去清开灵、头孢曲松钠原料药之外,其他七个品种销售收入都比07年有所增长。在加上板蓝根、复方丹参片以及中/长链脂肪乳注射液销售收入由于会计原因,将不再并入报表,而07年这个三个产品计入表报的销售额达到3.38亿元,因此我们预计公司08年公司营业收入将同比下降9.63%。

    公司综合毛利率下降

    由于部分药品价格下调、原材料价格上涨和人工成本的增加致使公司今年第三季度综合毛利率降低到30.54%,同比下降了6.89个百分点,前三季度综合毛利率33.29%,同比下降了1.65个百分点。公司07年报显示员工共7071人,若平均每人每月工资增加100元,全年需多付849万元,降低毛利率约0.3%。

    合资公司百特侨光仍亏损

    百特侨光合资公司成立后,一直处在磨合阶段。在07年8月合资后,原有工厂为了符合GMP标准,不得不停产整修。直到08年上半年才开始恢复性生产。原来计划引进的双腔袋和三腔袋肠外营养产品都还未生产。合资公司目前正在修建新厂房,估计2010年才能正式运营,2年内合资公司都将处于一个建设期,亏损在所难免。不过未来如果合资公司能够借助百特海外网络,其产品市场容量将有很大提升,不失为一大亮点。不过总的来说,百特侨光短期内难以给公司贡献收益。

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