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恒瑞医药重点产品增长喜人 12月目标价43.5

2008/11/20/14:52 来源:安信证券 作者:洪 露

    主业增长强劲,证券投资浮亏。公司1-9月实现营业收入17.87亿元,同比增长28.85%,增速较中报的33.03%,下降了4.18个百分点。综合毛利率为82.87%,同比下滑了0.05个百分点。三项费用(含资产减值)占营业收入的比例为54.74%,同比减少3.45个百分点,主要是管理费用率下降5.17个百分点。投资收益和公允价值变动收益为-10,026万元,为整体业绩的负面影响因素。归属于母公司的净利润为2.75亿元,同比增长10.06%,每股收益0.53元。剔除投资收益和公允价值变动收益后的药品经营性业绩为0.67元,同比增长约47%。单季数据看,7-9月销售收入约5.9亿元,环比前两季微降,每股收益为0.16元。如不考虑证券投资的影响,主业前三季分别实现每股收益约0.25元、0.23元、0.19元,第三季度业绩下滑主要因管理费用增加较多所致。

    重点产品增长喜人。公司的抗肿瘤药仍保持快速增长,其中奥沙利铂和多西他赛销量的持续稳定增长,抵减了产品价格下降的影响;来曲唑、伊立替康均增长较快,其中来曲唑今年有望成为新的过亿元的大品种。心血管用药中厄贝沙坦今年的增长达到了翻番,明年预期将销售过亿。手术用药中七氟烷、碘氟醇增长迅猛,七氟烷的销售增长超过50%,今年也将成为销售过亿的大品种。

    科技创新优势突出,国际化战略稳步推进。公司凭借突出的研发创新能力,在国务院组织实施的"重大新药创制"专项申报中,第一批成功入选,成为"企业创新药物孵化基地"成员之一。公司的大浦原料药基地已经通过了FDA的认证,制剂生产车间也向FDA提交了认证的申请,公司的国际化战略稳步推进。

    维持"增持-A"的投资评级,12个月目标价43.5元。按照截止到9月末公司证券投资的浮亏情况,我们调低对公司08年的盈利预测至0.78元,维持对公司09-2010年的盈利预测即EPS分别为1.24元、1.63元,以及12个月内目标价43.5元,和"增持-A"的投资评级。

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