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双鹤药业:大输液是公司未来发展的主要动力

2008/12/5/08:57 来源:东海证券

    投资要点

    公司是我国首家通过GMP认证的医药企业,主营业务包括药品制造和医药商业两大部分,主要产品涉及大输液、心血管、内分泌等三大领域。

    近年来,公司医药工业稳步发展,目前其整体销售规模已接近医药商业,并成为公司最主要的利润来源。

    大输液在公司医药工业中占据非常重要的地位,其营业收入在2008年中期已经占到工业销售的一半,而其增长率则远超过其他制剂。

    受益于玻璃瓶输液向塑料瓶和软袋输液转变的产业升级,公司产能扩张,新医改需求扩容以及大输液行业集中度提升等因素,公司的大输液领域有望获得快速发展,并成为公司未来增长的主要动力。

    盈利预测:我们预测公司08年-09年将实现每股收益分别为0.81元和0.97元,对应公司08、09年的PE分别为30.5倍和25.5倍,目前公司估值合理,建议投资者给予关注。

    风险提示:大输液是一个竞争非常激烈的产业,如价格竞争过度,会压缩整个产业的利润空间,从而影响到公司的盈利能力。

    公司简况

    公司是我国首家通过GMP认证的医药企业,主营业务包括药品制造和医药商业两大部分,主要产品涉及大输液、心血管、内分泌等三大领域,其中包括北京降压0号、糖适平、利复星、奥复星等知名产品。

    主营业务构成

    近年来,公司医药工业稳步发展,目前其整体销售规模已接近医药商业,并成为公司最主要的利润来源。

    从图3,我们了解到公司大输液近几年来的毛利率水平稳中有升,由于大输液的营业费用比较少,这大大提升了公司的盈利能力,事实上,大输液不断增长的销售收入和逐步上升的销售毛利率正是公司近几年利润增长的主要动力。

    公司的其他制剂中,最主要是心血管和内分泌系统用药,它们与大输液一起构成公司医药工业的三大体系,从2008年中报的数据看,三大体系已占到公司医药工业销售的87.3%。

    大输液是公司未来发展的主要动力

    输液是用于调整体内水、电解质、糖或蛋白质代谢及扩充血容量的一类供静脉或皮下滴注的大型注射液。由于它的容量或用量大,故也叫做大输液。其主要产品为生理盐水、葡萄糖、水解蛋白质等注射液。

    基于下列几个方面的考虑,我们认为公司未来几年在大输液领域仍将可能获得快速发展。

    1、受益于以玻璃瓶输液向塑料瓶和软袋输液转变为特点的产业升级。

    目前,在全国60多亿瓶的产销能力中,玻璃瓶输液占70%以上,其余为塑料瓶、PVC及非PVC软袋输液。

    非玻璃瓶输液使用方便,运输成本低,且在安全性、环保性等方面具有玻璃瓶输液所不可比拟的优点。

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