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化学制药:产业升级最佳投资节点还未出现

2008/12/19/15:22 来源:证券之星网

    化制剂出口一直以来是被广为看好的一种模式。我们的观点是:从长期来看,国内医药产业的结构会获得调整,出口比例提高应该是一种趋势;从短期来看,国内的医药环境在不断改善,医药需求在不断释放,目前对医药企业而言,国内市场的吸引力还是要远大于海外。

    在这样的背景下,出口企业的投资机会是怎样的呢?我们认为应该建立在对行业的发展趋势、出口企业的现状分析基础上才能得出结论。我们的分析逻辑如下:

    首先,我国当前的制剂出口现状、国家政策积极引导,都代表着制剂出口企业有一定的投资机会。

    其次,客观现实条件及我们的产品特点,决定了我们制剂出口的目标将集中在规范市场的仿制药,尤其要做有一定创新的仿制药。我们据此划分了潜在的四大类投资机会。

    再者,我们总结了实现制剂出口的三大前提:产品、生产线、渠道,更高的要求是针对专利的抢仿和仿创,以实现更高的附加值。我们认为当前符合上述要求的国内企业还没真正出现。

    我们认为,当前我国的制剂出口才刚刚上路,还处在投入大于产出的阶段,因此并不是最佳的投资节点:

    首先,通过我们对制剂出口“三大标准,一大要求”的衡量,国内企业目前都处在摸索阶段,尤其是渠道问题没有一家企业真正解决。这就决定了当前国内制剂出口企业处在投入大于产出的阶段,从中收益非常有限。这种时点的判断从印度企业上得到了很好的验证。

    其次,衡量国内制剂出口的标志性企业海正和华海,我们认为他们是国内制剂出口领先的企业,但同样也在摸索期。我们的判断是:制剂出口只是公司近几年发展的小插曲,不应该成为追捧点。通过转移生产获得的制剂出口盈利有限,靠此对原料药的拉动倒是值得关注。除此之外,我们还要特别关注的是公司在API领域对专利到期机遇的把握,这也是公司这两年利润能保持增长的动力所在。

    最后,我们认为制剂出口不应该仅停留在一种模式上,还有更多的其他选择,如研发型(恒瑞)、资本型(复星、先声)、合资型、还有面向非规范市场的小企业。

    所以,我们的基本结论就是:对于制剂出口我们才刚刚上路,资本市场应该给予企业更多的时间,我们相信以华海、海正为代表的企业中未来必将诞生大企业,前景辉煌,但是是在未来。

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