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新医改背景下整合加速孕育医药流通业机会

2008/12/25/08:59 来源:证券时报
除了外资加速收购国内企业外,大型医药流通企业也积极进行外延式扩张,其中代表性企业是国药控股和南京医药。前者今年以来,连续收购了宁夏医药、天津太平医药、新疆新特药等区域性大型医药流通企业,加速了国控体系全国性布局。后者南京医药从2002年25亿销售规模快速成长到2007年130亿销售规模,从第8大医药流通企业跃升到全国第4位,主要也是依靠外延式的扩张,并购使南京医药从一个区域性的医药流通企业发展成为覆盖江苏、安徽、福建、山东、河南等地的跨区域性医药流通企业,近期南京医药又把版图扩展到新疆,拟收购新疆兵团医药。

    我们预测到2020年,医药流通行业的集中度将从目前的30%上升到70%,前五大企业年销售有望超过1000亿,相比较于目前的规模,有至少十倍以上的成长空间。

    投资策略:与龙头共成长

    我们建议关注龙头企业成长的两条途径:内生性增长和外延式扩张。医药流通行业的龙头企业,一方面受到政府的扶持,规模增速超出行业的平均增长,而且对上下游话语权的不断提升,有效改善了企业的毛利空间,再者信息化体系的建立和物流管理理念的贯彻,运营效率将有显著改善,企业内生性增长更加确定;另一方面,行业内部的整合并购将加速,区域性龙头企业有望通过联合、并购,成长成为跨区域的医药流通企业。在企业基本面分析上,我们建立了基本面的分析框架。

    我们给予行业“增持”评级,关注龙头企业。基于新医改扩容,医药流通行业整合加速,产业格局从春秋到战国,企业盈利能力有显著改善以及我国进入降息周期等理由,我们给予医药流通行业“增持”评级。根据公司的行业地位、竞争优势及未来发展前景,我们建议关注四家上市公司:一致药业(000028.SZ)、国药股份(600511.SH)、南京医药(600713.SH)、上海医药(600849.SH)。

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