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化学制药:维生素之价格反弹

2009/5/22/16:36 来源:国金证券

    【慧聪制药工业网】 在最近的一段时间内,VE的价格又出现了较大变化:

    VE价格从年初开始的调整,在四月份经历了一波急跌,最低在4月底见到了105元/公斤(50%VE粉);

    四月份开始主要生产商陆续采取措施,实施保价策略,最终价格在五月初出现反弹,目前还在进行中;

    从需求来看,虽然终端的真实需求比去年要下滑,但目前供需还是处在“去囤货化”刚刚结束的恢复过程,有效需求还是处在上升阶段;

    因此从供需两方看,目前VE价格存在反弹的可能,我们维持前期的预测的目标即涨价30%。

    我们认为目前的投资机会是:“去囤货化”结束后,需求向正常值恢复,由需求恢复拉动、结合厂商保价意愿,会带来VE价格反弹,相应公司的股价也可能会有所表现。

    需求方:由于“去囤货化”刚刚结束,有效需求正在追赶真实需求,目前仅是恢复到接近70%的正常水平,有效需求还有提升空间。

    供给方:四月份至今,生产商陆续出台措施,表明了保价的意愿。在VE进入壁垒依然强大的情况下,四大厂商的意愿依然能影响整体供给。

    价格的后续走势:我们判断由供需决定的当前价格反弹是比较明确的,但反弹之后的走势可能回落、也可能就此形成供需都接受的均衡价格,还需要观察。在此基础上也可能出现新的投资机会。

    对维生素VE价格反弹最受益的是浙江医药。浙江医药在一季度销售地量的情况下(正常销量的1/3),每股收益0.25元,同比增长30%。根据销量恢复到正常值的时间、价格反弹后的高低,我们预计今年EPS最可能落在1.20元-1.50元之间,对应目前估值13-16倍。对于除了拥有维生素以外、还具备医药界较强合成实力的浙江医药而言,估值不贵。建议以资源品投资维生素VE为思路的投资者介入,可以抓住这波价格的反弹。

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