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中新药业:独家品种众多走势良好

2009/6/2/14:53 来源:国泰君安

   【慧聪制药工业网】09 年1 季报:主营收入,营业利润,净利润分别为6.78,0.63,0.91 亿元,分别同比增长7.2%,115 %,88%,EPS 0.25 元。ROE 6.84%,每股经营性现金流-0.06 元。与08 年同期相比,毛利率上升(08-1q37.7%,09-1q 44.9%),三项费率略升(08-1q 32.3%,09-1q 34.8%)。因此关键是营业利润率大幅提升(08-1q 4.6%,09-1q 9.3%);投资收益2914 万,和营业外收支279 万,合计共占利润总额的33%。

  从主营业务看,08 年中药占收入比重的68%,毛利比重的82%。西药占毛利比重的18%。中药16.2 亿收入:速效救心丸3.95 亿收入,清咽滴丸约8 千万,紫龙金片,藿香正气胶囊,牛黄降压系列约5 千万。从子公司角度看:08 年按实际贡献净利润大小来看??中美史克,中央药业,新丰制药,天津达仁堂分别贡献净利6909,905,685,348 万元。

  公司的产品规划:速效救心丸09 年仍需重点关注,公司目前有109 个独家品种(62 个处方独家,47 个剂型独家),有望未来2-3 年出现4 个过亿品种,将从京津地区:其他收入比例从73 变成37即拓展外地。

  财务指标:总的特点是固定资产占比较大,短期负债较高。总资产34.45亿元,资产负债率55.8%短期负债较高达8.12 亿元,应收账款3.73 亿元,应收票据6.15 亿元,存货1.58 亿元。固定资产达到11.18 亿元,因此每年折旧费用高达0.96 亿元。公司在整合期,因此08\07 年各存在固定资产等处置0.49\0.33 亿元。一季度每股经营性现金流-0.06 元。

  投资建议:公司正处在转型期,调整产业结构,营销质量逐步提升,重点品种销售规模逐年扩大等多项举措拉动整体经济效益提升,但这也还需要时间的检验。我们预计09 年EPS 0.75 元新新有土地处置收益和其他子公司存在继续出卖的可能,10 年EPS 为0.86 元,目前相当于09年23 倍PE给予谨慎增持评级。

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