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三九医药未来三年利润增速或超预期

2009/6/11/09:22 来源:中证网

   【慧聪制药工业网】华润入主后,公司运营进入正轨,销售稳步增长,非主业逐步剥离,资产质量和盈利能力日益改善,已重新成为国内OTC市场的领导者。银河证券分析师李鹰鹏预计公司未来3年OTC业务的四大主导产品系列收入复合增速可达15.33%。

  分析师认为,公司三大处方药业务未来3年复合增长率为24.10%,其中免煎中药复合增速30%,有望成为最大亮点;中药注射剂虽受到行业不良事件反应冲击,但预计未来3年复合增速仍有望达到23.31%;抗生素将继续受益于独家品种的高毛利率,且有望因其进入全国医保目录而扩大销售,预计复合增速19.93%。

  分析师认为公司未来利润增速可能超过预期。理由是:公司部分二线产品迅速放量,有望成为未来新的增长点;品类规划范围的扩大有利于各类OTC产品放量;另外,H1N1流感疫情扩散及对含麻黄碱类药物经营许可管理的加强有利于公司主导产品感冒灵的销售,市场期待的催化剂正在逐步显现。 

  采用DCF法(WACC=8.87%,g=1%),公司合理估值为20.00元,对应2009-2011年30.3、25.0、20.9倍PE。若采用相对估值方法,按照2010年的预测EPS估值(预计公司2010EPS可达0.80元),给予25倍PE,公司合理价值也可达到20.00元。综合两种估值方法,分析师认为公司目前价值低估。

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