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化学制药市场分析:维生素原料药需求增长

2009/6/17/08:22 来源:中国经济网 作者:李 敬雷

    【慧聪制药工业网】 从维生素E需求增长的角度来衡量估值提升的可能:

    维生素VE主要用于饲养业,全球饲料产量的稳定规模决定了VE的需求相对刚性;

    我们认为由于经济低迷导致的需求下降幅度有限。幅度可能仅有10%左右,该幅度足以支撑VE价格的反弹能够持续;

    我们认为VE价格上涨不太可能导致需求的抑制。维生素VE的成本在饲料中占比仅有0.3%,需求对价格的变动不是非常敏感,因此涨价不会产生明显的需求抑制。

    综上,我们绘制出了未来1-2年的VE真实需求和有效需求的需求曲线。我们认为2010年生产商面临的VE需求实现增长几成必然。

    我们认为从今年四月份"去囤货化"结束后,生产商面临的VE需求将呈现1-2年的增长态势。这从需求角度将非常有力的支持VE大周期的持续性,由此带来相关企业业绩的持续性。我们认为有必要为此给予相应的估值提升。所以未来6-12个月,VE类公司非常有希望突破15倍周期类股票的估值上限,出现超额收益。

    我们继续推荐两家VE企业的长期投资价值:新和成和浙江医药

    短期内推荐新和成的补涨机会。在停产、增发、业绩预减等因素的制约下,新和成的股价反弹幅度落后于浙江医药20%。我们认为这里面存在比价效应带来的盈利空间。

    建立在我们的敏感性假设前提下,我们认为公司2009年EPS的可能范围是2.315元-2.757元,中性预测是2.487元。公司目前股价对应的PE为12倍,估值相对较低。

    短期内,我们第一目标价仍然给予15倍的估值,合理股价为37元,尚有20%的安全空间;6-12个月,我们按照乐观业绩预测和15倍估值,以及中性业绩预测和20倍估值,公司的合理股价范围为41元-50元,空间30%-60%;

    继续推荐浙江医药长期投资价值。建立在我们的敏感性假设前提下,我们预测浙江医药2009年EPS可能范围在1.360元-1.813元,中性预测是1.586元(对应12000吨的量、120元的均价)。此时我们建议投资者继续关注公司6-12个月的投资价值,给予20倍PE,合理股价在32元,股价空间还有40%














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