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医药行业5月出口:VE向好 VA超预期 VC持平

2009/6/30/08:36 来源:国金证券

    【慧聪制药工业网】 根据5月份海关出口数据,我们总结了几大主要的维生素品种的量、价情况,并对其中的机会做了总结如下:

    VE继续延续上升势头。VE的出口量连续两个月恢复到正常值以上水平,同时需求方目前库存没有获得增加。这都表明VE的销售是真实需求的反应,高景气能在后续得到延续。另外我们注意到近期VE的价格反弹还没有反应到5月份的数据上,这说明相关企业的受益将在三季度集中体现,值得关注。

    VA销量超预期反弹。市场对VA普遍不太看好,认为近一个月的价格反弹也仅是受VE的带动。但5月份的出口销量数据表现优异,单月出口量环比增长200%,达到正常水平。这说明维生素的饲料需求刚需仍然存在,同时也为我们提示了超预期机会可能出现:VA可能也会出现由于需求反弹带来的价格反弹,只不过比VE出现的稍晚。

    VC价量仍在高位维持。VC的价格高景气持续了一年多,行政联盟的稳固性固然不如市场形成的联盟(VE),但效果也非常好。我们认为根据几大企业的限产执行情况,乐观预计VC价格仍能维持。由于大量长单的存在,超预期的情况需要等待。

    其他品种如VB系列整体比较稳定。B族都属于小品种,每月出口量仅有100-200吨。该类品种大多数属于供给充分的品种,产业的发展成熟度不及VE、VC。对于此类品种的价格,我们认为可能会随着VE等大品种的高景气有一定反弹,持续性待观察。

    针对上述情况,我们对维生素系列的投资建议如下:第一,VE的高景气将得到延续,并还有上升趋势,相关公司浙江医药和新和成仍值得继续投资。第二,VA可能要比预期的好,后续有超预期的可能,相关公司新和成后续可能需要重新评价,可能存在进一步的低估。

    浙江医药2009年EPS中性预测为1.829元(14000吨的销量、120元的价格),2010年EPS预计有20%的增长(销量增长,价格维持),EPS达到2.18元,目前估值13倍。

    新和成2009年EPS中性预测为2.700元(13000吨的销量、130元的价格)。2010年EPS预计有20%的增长(销量增长,价格维持),EPS达到3.24元,目前估值11倍。

    股价上涨催化剂:两家公司中期业绩可能会超市场预期。特别提示新和成的机会,公司之前的利空消息目前正在不断被消化(尤其此次VA的数据较好),随着中报业绩的公布,随之可能展开补涨行情,建议关注。

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