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三九医药:09上半年净利润增50%-60%

2009/7/14/11:23 来源:中国证券网 作者:申银万国

    【慧聪制药工业网】 公司今日(7月14日)公告:09上半年净利润同比增长50%-60%,每股收益0.32-0.34元。

    净利润符合我们增长50%的预期:业绩增长的主要因素是制药主业收入增长30%、公司综合毛利率水平提高6个百分点。

    上半年制药主业收入增长30%左右:分业务来看,我们预计OTC制药业务和中药处方药业务增长25%-30%,中药配方颗粒业务增长40%,抗生素和普药业务基本持平。分产品来看,主导产品感冒灵系列增长30%;三九胃泰增长20%-30%;皮炎平增长10%。感冒灵和三九胃泰销售基数已经很大,仍能有较快的增长,公司品牌和渠道优势确实明显。

    综合毛利率同比提高约6个百分点:毛利率提高主要是高毛利制药主业收入增长较快,医药商业、包装印刷等非主业增长较慢。上半年公司总收入增长15%,远低于制药主业30%的增速,我们测算公司制药主业占总收入比例同比提高了约7个百分点。

    下半年可能完成收购淮北金蟾药业:金蟾药业08年收入约1亿元,主要产品是癌症用药华蟾素注射液,收购完成后将丰富公司中药处方药产品线,扩大公司销售规模。公司将在当地建设中药配方颗粒生产基地,以降低生产成本,提高中药配方颗粒毛利率水平。

    全年业绩承诺完成一半,明后年增长可期:上半年制药主业增长较快,全年0.65元业绩承诺完成一半,公司下半年经营将游刃有余,明后年增长可期,我们维持公司2009~2011年每股收益0.65元、0.80元、0.96元,同比增长27%、23%、20%。对应的预测市盈率分别为25倍、20倍、17倍。我们认为下半年制药主业仍将保持快速增长,公司可能剥离非主业资产,全年业绩增长可能超预期,我们维持增持评级。三九胃泰和正天丸可能进入基本药物目录,目录出台将是股价表现催化剂。

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