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维生素A六月出口223万吨 价格仍在下跌

2009/7/28/10:07 来源:国金证券

    【慧聪制药工业网】 根据6月份维生素VA海关出口数据,我们对销量、库存、价格做了分析,主要结论如下:

    VA销量连续两个月恢复。6月份,VA出口223万吨,连续第二个月达到正常水平。VA的销售经历了9个月低迷后,连续两个月反弹,传递出了积极的信号。

    VA终端囤货已经消化完毕。6月份,囤货数据再次证明,VA的去囤货化可能已经结束,需求的恢复是囤货消化完的必然结果。

    VA终端库存仍然维持低位。6月份,VA的需求方目前完全不保留库存,需求方看多的意愿不强。但也意味着随时可能出现转变,类似于前期的VE。

    VA出口价格继续下跌,盈利仍不乐观。6月份,VA出口价格仍然在下跌。相关企业的业绩仍然受VA所拖累,并没有获得收益。

    VA的囤货已经消化完毕,而价格已经在底部徘徊了大半年。目前VA所面临的需求情况与5月底的VE非常类似,存在着需求反弹带来的价格反弹的可能。唯一所欠缺的就是供给方的信号传递(类似于五月份VE厂商DSM、BASF、新和成的限产、提价公告)。

    我们认为VA具备了价格上涨的基础,欠缺的是东风。由于部分厂商目前VA仍然在停产期,相信随着库存的消化,厂商对价格走势判断会更加主动。我们认为在一定的时点上(可能是三季度末),VA可能掀起一轮类似于VE一样的价格反弹的浪潮,建议投资者提前埋伏。

    对于VA价格比较敏感的是新和成(002001)。如果VA今年的情况真比预期的好,新和成将可能具备VE和VA价格轮番上涨的双轮推动,目前已经低估的股价更有上涨的空间。

    VA的情况我们目前仅是预期,所以盈利预测暂不考虑。仅考虑VE,新和成2009年EPS中性预测为3.007元(VE14000吨的销量、130元的价格),目前估值12倍。

    由于上述盈利预测仅是建立在VE基础上,目前尚有30%的安全空间,再考虑潜在的VA机遇,建议投资者继续买入新和成。

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