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原料药投资机会何在?维生素哪个更强?

2009/8/6/08:51 来源:证券投资

    【慧聪制药工业网原料药出口开始好转:中国出口开始恢复,医药出口也不例外,大宗原料药和特色原料药都表现出向好迹象,正值大宗原料药6月海关数据公布,我们更新了维生素出口情况和特色原料药企业最新经营。

    维生素最好的还是VE,表现出量价齐升,反转趋势已然印证:VE出口价格开始反映本轮上涨趋势,月度环比上涨13%,出口量则继续大幅上升30%,达到3075吨,已经超过历史均值。

    按VE粉估算,浙江医药2季度VE出口量环比1季度大增150%,新和成VE出口量环比增长100%。我们判断两家企业3季度业绩在VE量价齐升驱动下环比会有更佳表现。其他维生素情况是VA可以期待,VC盈利很好:VA供给依然充裕,仍待3季度末下游需求回暖;VC厂家限产保价,价格可能小幅下跌,但09年盈利会很好。VB2、VB5、VH价格反弹还需要时间。

    特色原料药6月或现拐点:特色原料药出口5、6月开始好转,原因两方面:①主要竞争对手印度汇率回升,价格优势不再;②欧美需求复苏。海正药业6月份出口明显好转,预计二季度净利润增幅达到45-50%,从而推动上半年净利润增长25-30%,每股收益超过0.23元。华海药业沙坦放出了巨量,预计上半年出口销量增长80%,但由于华海采取降价抢占市场策略,价格下跌达到50%。

    维生素估值建议:化肥和农药下游需求相对稳定和维生素类似,目前化肥农药企业09年预测市盈率中值在25倍、58倍,VE、VC生产企业12倍估值被明显低估。维生素E价格上行趋势未改,从产业格局看,3-5年暴利可以预见,2010年净利润将会有一个高速增长,我们上调浙江医药和新和成2009年预测市盈率至20倍;VC生产企业一致限产保价,保证企业盈利并有增长,但考虑价格在高位,有下行风险,我们给予东北制药2009年15倍预测市盈率。

    维生素投资建议:

    ①浙江医药(600216)仍然是VE最好投资标的,维持09年每股收益2.36元,上调2010年每股收益至3.03元,按09年20倍预测市盈率,上调6个月目标价至47.2元,股价有75%上升空间。

    ②新和成(002001)虽待VA上行,但股价空间也很大,维持09年每股收益3.15元,上调2010年每股收益至3.77元,按09年20倍预测市盈率,上调6个月目标价格63元,股价有67%上升空间。

    ③东北制药(000597)估值较便宜,我们测算东北制药2009-2010年EPS为2.35、2.45元,按15倍预测市盈率,目标价格35.25元。

    中国制药(HK)在香港市场应上升至09年8-10倍预测市盈率,目标价格4.8-6元。

    特色原料药投资建议:

    海正药业和华海药业2010年出口可望大幅上升,产业转移速度将加快,两家企业产业升级之路稳步推进,估值会逐步提升。

    ①海正药(600267)业出口恢复较好,中报远超市场预期,公开增发有望近期获批,建议投资者把握业绩逐季提升和增发带来的投资机会,维持2009-2011年0.63元、0.81元和0.97元盈利预测,12个月24元目标价。

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