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北陆药业:立足对比剂 开拓新业务

2010/3/5/11:12 来源:东吴证券

   【慧聪制药工业网投资要点:

    公司经过多年的发展,逐步形成了以开发、生产对比剂系列产品为核心,兼顾开发研制降糖类药品和精神类药物等其它中西药的整体业务布局。

    对比剂领域的领先地位:

    (1)公司开发研制的钆喷酸葡胺注射液于1992年上市,与进口产品相比,价格更为合理。在钆喷酸胺注射液领域,公司多年保持市场占有率第一,2006-2008年的市场占有率均超过40%,未来有望继续保持领先。

    (2)碘海醇注射液是目前全球最广泛使用的非离子型碘对比剂之一。2006-2008年,公司碘海醇销售量的年复合增长率16.8%,市场份额排名第三。近两年,国内有新进入者如湖南汉森,预计未来这一产品市场竞争将加剧。

    (3)枸橼酸铁胺泡腾颗粒是国内第一个、也是目前唯一一个口服磁共振对比剂,是公司已有磁共振对比剂产品的辅助产品。目前国内总体使用量较小,市场规模有限。

    积极拓展新的利润增长点:

    (1)降糖药:格列美脲片属于国家二类新药,是唯一被美国FDA批准可以与胰岛素合用的磺酰脲类降糖药。该产品降糖效果显著、副作用少、病人依从性好,随着临床上的逐步认可,使用量还将持续增长。

    (2)精神类药:九味镇心颗粒是目前唯一一个被国家药监局批准的于治疗广泛性焦虑症的纯中药制剂,相比西药,无依赖性、无戒断性、可以长期用药,改变了以前抗焦虑中药只是辅助用药的地位,盈利前景良好。

    盈利预测与估值。根据一系列假设,估算出公司2009-2011年EPS分别为0.50、0.60、071元,参考部分化学制药上市公司2010年PE均值45.38倍,考虑到北陆药业是创业板上市公司,给予估值溢价20%,2010年EPS对应54.5倍PE,合理估值32.7元。公司作为对比剂领域的市场细分龙头,将在分享行业增长的同时保持相对竞争优势,评级“增持”。

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