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外资医药大鳄并购中国药企之“三重门”

2010/3/11/10:15 来源:《首席财务官》 作者:屈涛

   【慧聪制药工业网并购已经成为外资大鳄开采本土医药“金矿”的新趋势,但如何从并购前、中、后三个时期趋利避害,是一项复杂且极具挑战性的工作。

    2009年以来,受金融危机、新医改方案及医药企业逐渐规范等多重因素影响,外资以并购国内医药企业这种迂回方式进入中国庞大的医药市场的意愿越来越强烈。

    不久前,瑞士诺华收购浙江天元生物药业85%的股权,间接进入中国甲流疫苗市场;提供成人干细胞病前采集、处理和长期储存的美国NeoStem公司获得中国生物药业控股权。此外,美国辉瑞、荷兰帝斯曼、英国葛兰素史克等知名跨国医药企业都表示在积极寻找中国优质医药企业进行并购合作。

    内部增长和外部并购是任何企业做大做强必然依靠的两条路,但制药行业研发周期长、投入大、风险高,再加上跨国医药巨头在本地市场受到的某些具体品类的政策限制等特点,决定了外部并购在跨国药企的重要战略地位:外部收购可以免去新药审批流程和投资新厂带来的资金风险,降低跨国企业进入本土医药市场的难度和复杂度。

    自20世纪90年代初以来,全球制药行业就掀起了并购、重组浪潮,通过整合方式提高企业核心竞争力。“但是,并购是一项复杂且极具挑战性的工作。”帝斯曼战略并购总监何飞在接受《首席财务官》专访时表示,“事实上,过去有60%的并购在损失价值,这是一个非常严峻的问题。”

    并购前考量

    作为世界500强之一、欧洲最大的原料药生产企业——荷兰皇家帝斯曼(DSM)是全球最大的青霉素抗生素和维生素生产商,在生命科学、材料科学以及清洁技术领域具有优势,目前集团年销售额93亿欧元。

    2004年,帝斯曼与国内抗生素行业的老大——华北制药结盟,这令帝斯曼这一全球原料药行业的隐形冠军在中国医药行业一夜成名。2009年3月双方最终签署了在营养品(维生素)和抗感染药领域设立合资公司的合约,但之后由于华北制药的股权结构发生变化,双方不得不暂停为期八个月的婚约。

    “帝斯曼上百年来一直做并购、兼并或者说合并,这是帝斯曼在中国扩张的主要途径之一,受到管理层的高度重视。”据何飞介绍,帝斯曼集团专门设立了战略并购部门,以并购的方式延伸帝斯曼在专业领域中业务的拓展为重点。

    此前,何飞曾主导过辉瑞以13亿美元收购EsperionTherapeutics的案例,自2007年加入帝斯曼之后,多次参与过帝斯曼的全球战略并购。作为经验丰富的并购操盘手,何飞通常从两方面评判并购活动的价值。

    一是并购战略先行。并购之前要对某个行业有一个清晰的并购战略,并且与企业的总体方向保持一致。帝斯曼以生命科学、材料科学或者清洁能源为主,并购战略的最主要的出发点是寻找在核心业务领域,且拥有共同发展战略、相似发展理念的收购目标。

    二是考量并购的协同效应。并购的价值考量是并购活动的中心,财务中介机构或者投行更多地从市场做一些价值评测、财务模型估算等,比如PE指标。何飞更看重的是生产、技术、市场、销售、环保等方面产生协同效应的价值测算。

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