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汉森制药:独家四磨汤的背后 资产转让存瑕疵

2010/5/25/11:12来源:千龙网

    【慧聪制药工业网】湖南汉森制药股份有限公司(简称“汉森制药”,股票代码002412)将于本周登陆深圳中小板,成为又一家湘籍医药上市公司,首发价格为35.80元/股,发行规模1900万股,预计融资约6.8亿元。

    据招股说明书披露,汉森制药的主要收入和利润来源为该公司独家拥有的四磨汤口服液,2007年~2009年该口服液销售收入分别为1.0971亿元、1.6289亿元和2.0136亿元,占同期主营业务收入的65.81%、69.15%和71.17%,产品毛利占同期主营业务毛利的71.07%、72.71%和74.43%。

    从招股说明书来看,汉森制药在四磨汤产品上获取的商业回报非常惊人,但令人奇怪的是,汉森制药当年获取该产品的成本却极为低廉,仅为187万元,而且在获取该产品的过程中,还涉嫌国有资产流失。

    传统医药瑰宝如何变成汉森独家专利?

    实际上四磨汤并非汉森制药的独创,早在宋代医家严用和的《济生方》中,就介绍了四磨汤,其成份为人参、乌药、槟榔、沉香,有破滞降逆、补气扶正的奇效,由于采取浓磨温服的用法,故以“四磨汤”命名。近年来该方在临床上的应用范围日益广泛,可用于婴幼儿乳食内滞消化不良、中老年人腹胀便秘及治疗腹部外科手术病人的通气。可以说,作为传统中药瑰宝,四磨汤这一配方充分体现了中医的博大精深,是古代众多医家的心血结晶。

    而汉森制药在招股书中声称,上世纪90年代,湘潭市医药研究所与湖南省国药开发总公司在传统四磨汤配方的基础上,联合开发了“四磨汤口服液”,并于1995年8月份取得发明专利,作为该专利的共同申请人,双方各自享有50%的申请共有权及对应义务。

    那么这个“四磨汤口服液“后来如何演变为汉森制药的独家专利产品呢?据企业招股说明书披露,后来湘潭市医药研究所将其拥有50%专利共有权转让给原益阳制药厂(“汉森制药”前身),而湖南省国药开发总公司则将另外50%专利共有权转给了湖南骛马制药有限公司(“中达骛马”前身)。

    1999年9月,因原益阳制药厂破产,深圳汉森、海南汉森公司收购了该厂全部财产,其中就包括四磨汤口服液的50%专利共有权,并于1999年11月投入益阳制药公司(汉森制药前身)。2001年4月,国家专利局将四磨汤口服液专利以共有专利权的方式授予湖南骛马制药有限公司和湖南汉森制药有限公司,而这意味着市场上同时存在着“汉森四磨汤”和“骛马四磨汤”两种成分相同的产品,2007年12月,汉森制药有限公司与中达骛马签订《专利权转让合同》,以895.80万元受让中达骛马所持有的另外50%共有权。至此,汉森制药完成了收购四磨汤口服液专利权过程,成为拥有该产品专利技术的独家企业。

    专利价值几何?

    从上文我们不难看出,汉森制药为消除未来市场竞争和筹备上市过程中的专利障碍,采取了直接收购中达骛马另外50%专利共有权的方式,对应的成本为895.80万元,据此推算该专利的价值约1790万元,而且,考虑到2007年汉森医药在四磨汤产品上的惊人收益,这一估值仍显保守。然而,另一方面让人惊讶的是,1999年拥有另外50%专利权益的益阳制药厂破产重组时,作为重组方的汉森制药大股东,海南汉森和深圳汉森,仅仅只花了187万元,就获得了包括该50%专利共有权在内的药品生产档案、批文、商标等工业产权和商誉,对于这部分无形资产,在整个收购过程也未进行国有资产评估。对于这一重大纰漏,汉森制药在招股书中进行了解释:

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