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IPO市场渐疲软 药企上市不如被并购

http://www.pharmacy.hc360.com2012年07月04日09:23医药经济报作者:王进

    【慧聪制药工业网】根据博乐公司最近公布的数据,2011年全球在生命科学领域的并购成交金额为1597亿美元,比2010年的1486亿美元增长7.5%,IPO市场疲软是一个重要原因,促使投资者选择收购兼并作为首选出口。

    这一趋势或许仍会延续,其背后的推手主要是投资者,他们希望那些优秀的公司可以卖出好价钱,而不想长期拥有股份。外加现在上市估值不高,跌破发行价的可能性很大,不如一走了之,赚一把就走。

    博乐认为,当今世界资金紧缩无处不在,但这对影响创新活性并无必然性。资金不太富余的好处是,它可以提高资金的使用效率,把钱花在刀刃上,重点放在创造价值上,并会在投资和开支上更加谨慎,优先考虑真正代表创新的项目。

    认可未来价值溢价回升

    博乐并购调研报告显示,总体而言,尽管并购交易总额有所提升,但涉及生物医药治疗性产品的公司的并购交易总额在2011年降至763亿美元,相比2010年的926亿美元明显下滑,但平均交易额从2010年的6.83亿美元,上升至2011年的10亿美元以上,增加了47%。

    2011年,三大百亿美元以上的并购交易抬高了平均交易额水平高——赛诺菲收购健赞公司,约合201亿美元;武田收购奈科明,约合137亿美元;Gilead收购Pharmasset,约110亿美元。

    此外,并购目标的溢价也有所提高,2011年平均中位数为34%,比2010年25%的溢价有所提高,但这种溢价幅度与2007~2009年的水平相比还有差距。

    “2011年给人留下的印象之一是‘生物技术公司有能力创造出巨大的价值’。”博乐公司首席执行官史蒂芬·博乐在其新作《新紧缩下的创新》中,以Pharmasset为例进行阐述。这家公司的产品在推向市场的前夕,就能卖出很好的价钱,是至今为止最昂贵的无产品上市销售的生物技术公司,说明价值不仅是看销售收入和利润衍生工具,也看未来机会的价值体现。

    不过,2012年一季度的并购交易数量与2011年一季度基本持平,但总交易值同比下降了66.5%,主要原因是去年一季度价格高达201亿美元的赛诺菲收购健赞案的规模难以重现或超越。尽管今年第一季度有几个价值10亿美元的并购(其中两个为医疗设备制造商),但与去年同期不在同一个数量级。

    今年还有几个潜在的大收购案,但目前买方和卖方在收购价格上无法达成共识,包括罗氏公司出价65亿收购Illumina公司,葛兰素史克公司试图以26亿美元购买人类基因组科学公司,百时美施贵宝试图以35亿美元收购Amylin公司。这些并购溢价在50%左右,但仍然被目标公司拒绝。

    被并购成投资退出首选

    并购还成为资本市场私有公司首选的出口策略,因为首次公开招股募资近年来不景气。受到全球经济衰退的影响,欲上市的企业本来就不多,有幸上市的企业后市表现也不好,有的很快就跌破发行价。2011年,上市的生命科学公司比原定计划多出售28%的股份,而募集金额却比原计划少13%。

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