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沃森生物购大安制药 疑团幕后涉国资流失

http://www.pharmacy.hc360.com2012年09月20日10:17 来源:证券时报作者:张建T|T

    【慧聪制药工业网】 斥5亿元超募巨资,收购停产亏损血液制品企业——河北大安制药股份有限公司(下称“大安药业”),上市以来状况频频的沃森生物(300142.SZ)再度成为市场焦点,连续占据新闻头条。

    9月12日,沃森生物发布公告称,将以5亿元超募资金和2900万元自有资金,收购大安制药股东四川方向药业有限责任公司(下称“方向药业”)及成都镇泰投资有限公司(下称“镇泰投资”)所持公司55%股权。

    迄今,大安制药不仅长期停产和亏损,就连账面资产也持续资不抵债。截至评估基准日8月31日,该公司净值达-5746.39万元。而这还是原股东在双方签署收购框架协议后火速增资1.23亿元的结果。撇开该部分增资,该公司账面负值高达18046.39万元。

    高价源于公司高估值。据测算,包含增资部分,公司整体估值增值达10.2亿元,增值率达17.75倍。

    颇为蹊跷的是,该公司身负原股东大量借款。持续投入培育之后,原股东却并未丝毫留恋,最终促成这笔交易。

    记者调查发现,大安制药背后还隐藏着诸多难解的疑团:关联公司应收账款全额核销、国有股东交易前意外退出、神秘股东持股不足一年离奇出让、紧接着沃森生物高位接盘。

    沃森生物与大安药业到底在酝酿怎样一个局?

    超高溢价

    对于大安制药,沃森生物未吝惜溢美之词。

    公告显示,大安制药是河北省内唯一具有单采血浆站的血液制品企业,已具备100吨/年的采浆能力。公司现已储备了约180吨血浆。根据河北省卫生厅的文件,大安制药可分期分批再建新的浆站。

    除了单采浆站等独有稀缺价值外,该公司在血液制品领域已获得包括人血白蛋白等药品生产批准文号,共4个品种22种规格。

    正是基于前述资料,评估机构在评估时,给予其诸多恢复生产并盈利的假设。建立在良好假设的基础上,该公司依照收益法估值最终达到了10.2亿元。

    市场对于其估值却并不看好。国信证券8月6日曾出具报告认为,若按照大安制药当前采浆能力和技术情况评估,年净利润在0.5亿元左右,收购PE估值水平在8.3-19.6倍之间,取中值14倍,与2011年行业发生的三次收购相比略高。

    高估值掩盖下,公司财务状况难具参考价值。这也使得该公司的财务处理显得更为宽松。大安制药审计报告显示,公司对其他应收款项计提坏账准备达7351.48万元,净值仅余8.8万元。显然,仅此一项就可导致公司资不抵债。

    记者注意到,其他应收款主要系应收石家庄开发区嘉禾科技有限公司(下称“嘉禾科技”)、广州市同路生物科技有限公司、石家庄大安福利中等专业学校等关联公司款项,账龄均在3年以上,且性质不明。其中最大占款源自老股东嘉禾科技,该公司侵占资金达4813.71万元。

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