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广发证券:医药行业12月投资策略

http://www.pharmacy.hc360.com2013年12月03日10:17 来源:搜狐新闻T|T

    【慧聪制药工业网】11月:医药板块弱反弹11月医药板块跟随大盘有所反弹,但仍然跑输市场(医药+4%vs.大盘+5%)。上市公司股价表现仍然没有明确规律与10月类似,11月上市公司股价个体表现没有一定的规律,更多与个体原因相关。表现较好的包括:和佳股份(新订单)、东富龙(转型+并购)、九安医疗。

    可穿戴医疗主题估值的比较:溢价率继续回落11月底医药相对于A股的估值溢价率为60%,较10月底继续回落。PO重启对现有医药股的影响:短期冲击估值,中长期加剧分化根据我们统计,首批IPO重启的公司中有8家医药公司,拟融资总额为29亿元。按照证监会周末新闻发布会的说法,预计到2014年1月底完成50家。

    我们认为短期实际对医药股(现有180多家医药上市公司)的供给冲击不大,但心理层面上可能有一些冲击(尤其是高估值的创业板公司)。

    中长期看,如果IPO逐步转向注册制,供给持续增长,那么医药的高估值股票会逐步分化,对成长股的投资会更加注重业绩的确定性增长。)等。IPO重启首批过会医药公司中,我们相对看好:慈铭体检(连锁体检医疗服务)博腾股份(为跨国公司进行创新药中间体研发)奥赛康(单独定价的化学仿制药企业)迪瑞医疗(体外中成药价格调整即将启动,预计影响有限我们预计中成药价格整体降幅在市场预期中。针对市场关心的热点品种(主要是独家的中药注射剂),我们做了降价幅度的压力测试,每个品种一的空,其中昆明制药的血塞通粉针空间相对相关上市公司的独家中药注射剂实际零售价调整空间压力测试或多或少都有定缓冲间较大。预计最终的结果对这些品种影响会比较有限。中成药价格调整即将启动,预计影响有限市场关心的新进09年医保目录的品种,我们也做了统计,绝大部分品种对每家公司的影响影响都非常小上海非基药招标方案:创新模式,降价压力将明显小于预期近日,上海市发布了《上海市二、三级医疗机构医保目录药品(第一批)集中招标采购公告》,选择2010年版上海地方医保目录中的抗微生物、抗肿瘤和神经系统用药物进行招标。

    此次招标的主要特点是:新版GMP一票否决,无需比拼价格,满足降价条件均可中标,不限定中标厂家数,中标价参考发达五省市价格,降价幅度预计相当有限对行业而言,上海也是风向标之一,是一个好的示范,直接受益的是恒瑞医药、海正药业、恩华药业等抗肿瘤、神经系统用药厂家。好低价药政策带来的结构性机会独家品种:如果从目前日治疗费用水平看,有调整空间的是华润双鹤(零号)、千金药业(妇科千金片)、中新药业(速效救心丸)、云南白药(酊剂)、桂林三金(三金片)、精华制药(王氏保赤丸)、华润三九(壮骨关节丸)。

    非独家品种:能在零售渠道销售的品牌普药,医院和基层市场还是得招标、终端调价意义不大,但是在OTC渠道的操作空间就打开了,尤其是那些本身在医疗机构销售就不多的企业,明确有增量空间,比如同仁堂等。12月投资观点:IPO重启加剧分化,聚焦“真”成长公司看明年我们认为现在是为2014年布局的时候,聚焦明年确定性增长的公司。

    确定性成长组合,我们继续重点推荐恒瑞医药、云南白药、天士力、东阿阿胶、益佰制药、华东医药。

    短期成长股或创业板公司如果受IPO重启而股价出现调整,我们建议在调整中寻找买点的公司是:汤臣倍健、迪安诊断、爱尔眼科、嘉事堂、香雪制药。

    近期我们也建议关注海正药业的投资机会(融资方式转变,公司压制股价的因素消除,基本面看下跌空间有限,我们认为2014年公司基本面继续稳健中改善,2015年迎来经营拐点)。天士力:双轮驱动发展,政策影响有限(买入,维持)双轮驱动发展,外延并购步伐加快。外延并购+内生增长将成为驱动公司发展的两个重要引擎。外延并购逐步常态化,预计未来每年2~3个并购案例。

    心脑血管产品线梯队合理,布局日益完善。复方丹滴FDAIII期临床顺利推进,已入组一半病例;养血清脑、芪参益气等二线品种静待基药效应释放,丹参多酚酸、尿激酶原等新品蓄势待发,差异化定位开拓新市场。丹滴正在进行糖尿病并发症的II期临床,同时布局儿科、糖尿病等新领域,止动颗粒、糖敏灵丸正在申报新药证书。

    预计中药降价对公司经营影响有限。复方丹参滴丸降价风险很小,养血清脑、芪参益气等新进医保目录的品种,预计价格调整幅度在个位数,影响有限。

    盈利预测及投资评级。维持2013/14/15年EPS分别为1.08/1.40/1.79的盈利预测。公司仍处于快速发展轨道,我们看好公司的长期投资价值,维持“买入”评级。

    风险提示:最高零售价下调风险;FDA认证受挫风险;新品销售不达预期风险。恒瑞医药:即将迎来重磅品种的收获期(买入,维持)经营压力逐步缓解:降价周期结束,且公司绝大部分大品种都为首仿、价格压力不大。抗肿瘤药增速平稳,公司加快产品结构调整,提升手术麻醉用药、造影剂、输液等非抗肿瘤药品销售。

    中国的辉瑞,从仿制药企业向创新药企业转型。我们预计2013-2014年阿帕替尼、19K等重磅创新药有望获批,卡培他滨、磺达肝癸、卡泊芬净、非布司他、达托霉素、塞来昔布、紫七片等重磅仿制药也将陆续上市,公司将成功实现从仿制药企向创新药企的转型。

    中短期看点:卡培他滨获批,阿帕替尼专家会,明年上半年制剂出口顺利推进盈利预测及投资建议:2013-2015年对应EPS分别为0.92元/1.15/1.49元(2012年EPS为0.79元),对应净利润增速分别为16.7%、24.0%、30.3%,维持“买入”评级。

    风险提示:新药审批进展缓慢,招标降价压力大于预期。海正药业:融资方式调整,助力制剂转型(谨慎增持,维持)终止可转债发行,改为扩大融资规模的定向增发:一方面是为节省公司融资的财务费用;另一方面公司在原料药和制剂方面仍有较大产能不足,需要投入相当规模资金进行建设。

    海正辉瑞出资完成,合资公司业务逐步由“过渡态”转向“稳定状态”:富阳相关资产出资及出售给海正辉瑞合资公司标志着海正对于合资公司的出资完成,对公司价值贡献最大的合资公司进一步得到稳定。

    经营预判:我们对13-15年EPS预测值分别为0.39/0.52/0.72元,目前股价对应市盈率分别为43/32/23倍。公司短期处于转型阵痛期,预计2013年还有较大的费用投入,2014年经营继续稳健改善,2015年有望迎来业绩拐点,维持“谨慎增持”评级。

    风险提示:合资公司整合风险;处方药降价风险;转型制剂和创新药企业的风险;原料药及制剂出口造成业绩波动风险;出口汇率风险。益佰制药:非公开增发获批,夯实基础迎发展(买入,维持)近期增发获证监会通过,大股东拟不低于1亿元现金认购。

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