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单抗药物:走过孕育期 收获正当时

http://www.pharmacy.hc360.com2014年07月08日15:39 来源:中证网T|T

    慧聪制药工业网投资要点

    单抗药物是一类划时代的治疗品类,在肿瘤、自身免疫性疾病的治疗手段不断升级过程中,单抗药物扮演着不可替代的角色,已经成为全球靶向治疗药物的主流。同时,在刚刚兴起的细胞免疫治疗中,单抗药物同样是位列第一的品类,单抗产业是目前乃至未来医药行业中极具投资价值的细分行业。

    国内单抗药物潜在市场规模达220亿元,2005-2013年CAGR47.3%。疾病治疗手段的升级(特别是肿瘤)带动了单抗药物市场规模迅速扩大,使其成为增速最快的医药细分子行业。2010年,全球单抗市场规模达到510亿美元,2005-2010年CAGR30%,而同期传统药物市场规模CAGR仅为2.9%。我国单抗药物市场规模目前70亿元左右(PDB样本医院放大数据,以进价计),2005-2013年CAGR47.3%,预计2020年潜在市场规模可达220亿元。

    单抗产业格局和国内企业成长路径探析:对技术、资金、销售渠道的不断整合优化。单抗药物的高壁垒决定了高集中度,全球主要单抗品种集中在5-6家大型药企,技术或者说人才是单抗产业核心竞争力,作为全球单抗药物技术领导者的Genetech(Roche),创新研发驱动其业绩持续成长。和国外不同,我国单抗药物以仿制药(生物类似物、仿生物)为主,但是生物仿制药固有的壁垒,决定了国内单抗产业依然是高投入、高风险、高回报行业,技术、资金、政策壁垒构成国内单抗行业强大的护城河。我们探讨了国内两种单抗企业的成长路径:根据“出身”不同,分为研发驱动型公司和资源整合型大型药企,根据自身优势的不同,它们会选择不同的成长路径,但成功均取决于技术、资金、渠道的不断优化整合。

    投资建议:疾病治疗方案的升级奠定单抗行业成长的确定性,从而指引了投资方向。肿瘤、自身免疫性疾病治疗方案从传统治疗、靶向治疗、免疫治疗的升级,单抗药物成为该升级过程中最大的受益者,我们建议投资者关注国内单抗行业的价值投资机会。标的选择方面,我们认为具有一定产品积累的研发驱动型公司和即将有产品获批生产的资源整合型公司具备产业先发优势。建议关注两类公司:研发驱动型公司的领先者(兰生股份(15.02,-0.410,-2.66%):中信国健)、资源整合型公司的先行者(海正药业(14.93,-0.080,-0.53%)、丽珠集团(48.99,0.990,2.06%)、复星医药(18.78,-0.030,-0.16%)等)。

    该券认为国内作为“模仿型进入者”,单抗固有的技术壁垒,决定了先进入者具备竞争优势。基于对单抗研发壁垒和国内审批环境的判断,认为这种先发优势具备持续性。

    风险提示:生物仿制药技术指导原则出台延后、医保支付政策利空、国内单抗企业人才激励不到位造成的人才流失。

责任编辑:贾秀

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