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年度策略:医药生物新世界、新秩序、新方向

http://www.pharmacy.hc360.com2017年12月20日14:30 来源:和讯名家 T|T

    【慧聪制药工业网】回顾2017年,国36条推动药政改革到达制高点,鼓励创新质优的思想有望催生百亿美元世界级药企,引领医药市场新一轮价值重塑,在考量企业“六大维度”下的表现,我们推荐丽珠集团、长春高新、通化东宝、华润双鹤。建议关注恒瑞医药、复星医药、华海药业、贝达药业、石药集团、中国生物制药、三生制药,给予整体行业增持评级。

医药

    医药新世界:展望百亿美元收入,世界级药企的诞生

    随着药政改革继续深入,参考全球医药产业寡头垄断格局,我们预计中国制药市场未来:1)仿制药市场将由少数企业垄断,有望出现收入超过500亿元的仿制药巨头;2)创新药有望占药品市场份额30%以上,涌现出一批300亿元以上收入体量的世界级专利药企。与海外市场仿制药和专利药市场割裂的格局不同,预计国内仿制药和创新药的强者将是同一批企业,我们认为合计两块业务收入,未来龙头制药企业的收入有望超过百亿美金。

    医药新秩序:改革进入兑现期,关注创新、质优和临床急需

    “国36条”的颁布吹响了改革冲锋的号角,鼓励创新,质优和临床急需三大方向,但也同时提高了准入门槛和监管标准。我们认为在现行政策下强者恒强将会继续发酵,2018年我们仍然提示大家关注两大投资机会:1)创新带来的估值重塑;2)一致性评价带来的市场格局重塑,仿制药市场有望迅速寡头化。

    医药新方向:管线的估值重塑是基础,海外BD或成弯道超车引擎

    研发管线的估值重塑有望成为2018年的重要投资主线:1)风险调整型现金流折现法(Risk-adjusted DCF)正逐步成为主流估值方法;

    2)考虑到CFDA对于药品的可及性比优效性更为看重,我们认为国内Me-too/Me-better类新药同一靶点,效果接近的前三家国内企业获批概率远大于海外,且国内处于III期临床产品的合理估值为NPV=2~4*Speak;

    3)海外BD有望成为第二战场。CFDA接纳海外临床数据为未来国内药企引入海外在研产品开辟新通道。;

    4)我们建议从“研发创新”“学术营销”“临床试验”“净利润及现金流”“政府事务”“国际化”六大维度考量投资标的。

    风险提示:医保执行与招标进程不达预期,药品降价幅度高于预期,新药研发进度慢于预期。

责任编辑:张鑫嘉

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